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近日，A股五大上市险企接连披露2023年前5月保费收入数据，据蓝鲸保险统计，五家险企合计实现保费收入1.43万亿元，同比增约5.6%。5月单月保险来看，5家寿险公司均实现保费正增长，主要由利率下行背景下的居民保险储蓄需求旺盛，以及预定利率下调前的窗口期下居民需求释放推动。财险方面，3家财险公司5月保费增幅略有回落，但在消费刺激政策下，预计后续将带动车险保费增长。

寿险单月保费集体上行，居民储蓄需求助推保费高增

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首先聚焦于寿险公司，2023年前5月，中国人寿收入保费3986亿元，稳居于行业首位，同比增幅达到5.12%，增速继续扩大。

排在其后的平安人寿，揽入保费2452.62亿元，同比增幅达到6.4%，同期平安养老险收入保费94.77亿元，同比收缩1.3%，平安健康险收入保费70.42亿元，则有12.4个百分点的增幅。

同期，新华保险揽入保费882.17亿元，同比增约1.66%；人保寿险保费收入696.34亿元，同比增约3.8%，人保健康保费收入301.09亿元，增幅达到7%。

而太保寿险则成为前5月保费唯一下滑的寿险公司，合计实现保费收入1248.89亿元，同比缩减1.93%，降幅已有所收窄。

单月表现来看，人保寿险保费增速在5家寿险公司中居首，同比增约41.2%，新华保险、中国人寿保费收入分别增长17.4%、15.7%，平安人寿单月保费同比增约9.1个百分点，太保寿险也有4.9个百分点的增长。

“5月上市险企寿险保费延续较快增长，预计主要为利率下行背景下居民持续旺盛的保险储蓄需求以及保险产品预定利率下调前的窗口期居民需求的集中释放带来”，国君非银刘欣琦团队分析指出。

新单方面，人保寿险5月长险新单期缴保费同比有约191.9%个百分点的增幅，据分析，增额终身寿险、年金险等储蓄类产品加快增长是期缴保费高增的主要原因。

“保险产品需求旺盛受两方面因素影响”，广发证券研究员陈福、刘淇指出，一是存款利率下调及银行理财收益率较低，而在居民储蓄需求较高的背景下，保险产品相对优势明显；二是旧产品的持续推动。

财险增速放缓，消费刺激政策有望助力后续保费增长

财险方面，今年前5月，三家财险公司虽然仍保持较快增速，但环比有所回落。具体来看，“老大哥”人保财险前5月揽入保费2416.81亿元，同比增约8.5%。太保财险前5月保费增幅为15.3%，居于首位，揽入保费854亿元；平安产险保费则也有5.59%的增长幅度，实现保费收入1249亿元。

分险种来看，人保财险披露的前5月数据保费数据显示，车险保费收入为1109.3亿元，同比增约5.9%，较前4月6.4%的增幅有所回落。

对于车险保费增速的回落，财通证券分析师夏昌盛分析，一是宏观经济修复放缓、居民未来收入预期下调背景下，消费降级致使车险可选保障责任投保量减少、三责险等保额降低，导致车均保费下滑，对冲了新车销量高增带来的保费增量贡献；二是新车在汽车保有量中的占比减小，对保费的拉动作用降低。

从2023年全年视角来说，券商认为，机动车保有量维持稳定增长趋势，而新车中新能源车渗透率提升有望提高车均保费，同时，6月2日国常会指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系。消费刺激政策下，预计后续将带动车险保费增长。

非车险方面，人保财险第二大险种意健险揽入保费643.88亿元，同比增幅为5.4%。农险、信用保证保险均实现超两成的增幅，分别揽入保费285.48亿元、26.45亿元，对应增幅为21.5%、25.1%。

从单月保费增幅来看，太保财险、人保财险以及平安财险分别在5月实现11.5%、3%、4.6%的保费增幅，均较4月略有回落。

展望后续，光大证券研究员王一峰分析道，车险方面，6月作为季末月，预计车企冲量意愿较强，从而推动车险业务增速回升；同时根据《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，6 月将全面启动商业车险自主定价系数浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]，预计头部险企将受益于大数据定价优势进一步抢占市场，呈现出马太效应。非车险业务也有望在政策支持和经济预期改善下进一步实现业务结构优化，提升盈利水平。

综合成本率方面，尽管随着社会活动增加，赔付率将面临一定压力，但王一峰认为，随着头部险企不断提升费用管控水平、加强风险控制能力，叠加准备金的提前充分计提，成本整体可控，全年综合成本率有望维持较为稳定水平。

2023年新业务价值转正确定性提升，寿险业或走出下行周期

从股市表现来看，今年4月至5月初，行业整体上行，5家上市险企接连冲击年内高点，但从5月9日开始，整体回落。6月以来，则略有回调。

展望后市，业内共同抱持的观点是，行业基本面整体呈现向好趋势，今年将是寿险行业走出下行周期、迎来基本面复苏的关键一年，低估值、高股息的保险股估值有望进一步提升。

基本面来看，在负债端，广发证券预计，一方面，居民储蓄意愿较高，横向对比下，储蓄类保险产品凭借刚兑及收益率的优势，且短期预定利率3.5%的产品销售将继续推动保险需求释放。

“2023第二季度负债端新单同比或逐月扩张，关注稳增长政策发力和权益催化低基数、储蓄型保单供需复苏、代理人转型逐步见效以及降负债成本政策催化下，寿险新单盈利较好增长”，基于此，开源证券预计，该趋势有望延续至2季度，受高定价产品政策调整催化，2季度储蓄型保单销售同比增速有望超预期，新单同比或逐月扩张。

另一方面，队伍逐渐企稳，寿险改革成效逐渐释放推动个险渠道增长。

“客户持续旺盛的保险储蓄需求奠定行业基本面的拐点，而二季度需求的集中释放进一步夯实了新业务价值由负转正”，刘欣琦团队认为，产品政策的变化并不改变保险满足居民长期储蓄需求的商业模式，季度间的新单波动不影响全年业绩增长，预计2023年上市险企新业务价值转正确定性提升。

在资产端，整体看来，当前经济缓慢复苏，叠加降息导致长端利率走低。广发证券在研报中分析，“5月份社融数据仍偏低，新增社融1.56 万亿元，比上年同期减少1.31 万亿元，亦低于市场平均预期，实体信贷同比少增，地产销售仍处低位。近期国有大行下调部分存款利率，因此无论是经济数据还是降息的引导，导致长端利率水平下降至2.62%，处于相对较低水平，期待后续经济的回暖。”

开源证券同样提出，市场对经济环比走弱的担忧对股市和债市带来影响，资产端担忧造成短期保险股调整，但板块估值回落、2 季度负债端景气度扩张是看好保险板块的基础，后续稳增长政策发力和权益beta有望带来催化。

“近期资产端波动以及负债端预定利率下调可能对后续销售环境产生的负面影响已经在股价中有所体现”，光大证券研究员王一峰提出，短期扰动并不会改变行业基本面长期向好的趋势，今年作为寿险行业走出下行周期、迎来基本面复苏的关键一年，在负债端拐点显现叠加“中特估”逻辑的双重催化下，低估值、高股息的保险股估值有望进一步提升，当前时点仍然具备配置性价比。