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万兴科技(300624)：收入增速超预期 AIGC产品加速落地:天天热闻

时间：2023-04-12 13:37:22 来源：万联证券股份有限公司发布者：DN032

(资料图)

事件：公司发布2023 年一季报，实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%；实现归母净利润2086 万元，同比扭亏，实现增长686.26%；实现归母扣非净利润1798 万元，同比扭亏，实现增长306.80%。公司一季度收入增速亮眼，超出市场预期。

收入成本剪刀差初显，SaaS 化转型已至尾声：2023Q1 收入同比增长35.00%，主要系公司持续提升产品和服务质量，同时受益于AI 技术变革所导致的公司产品付费必要性提升。由于AIGC 使得视频制作、绘画设计等相关行业劳动生产率大幅提升，公司产品角色将快速向“生产力工具”切换。22Q4 至23Q1，公司销售费用率由49.2%下降至48.2%，研发费用率由28.3%下降至26.6%，收入成本剪刀差初显。2023Q1 订阅收入占比达70%，高于2022 年的64%，由于公司跨端数据管理软件业务一般不用于续费订阅，因此当前SaaS 化转型已至尾声，收入增长弹性可期。

全产品线上新AIGC 功能：2023Q1，公司完成多人图像换脸、超清人像、特效人像分割、裸眼3D 等算法的功能化落地及优化；同时持续深入AIGC 绘画算法，打通垂类训练技术，提升AI 绘画模型效果，实现高保真人像/风景特征图片和二次元、国风等多风格图片生成。视频创意业务：万兴喵影集成AIGC 图片生成，Filmora 新增文案辅助创作功能，可提供视频脚本、字幕、描述等文案内容的生成；3 月推出万兴播爆，通过AI、数字人技术助力跨境营销视频创作。文档创意业务：PDFelement 上线文档智能处理AI 机器人“Lumi”，支持对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等功能。绘图创意业务：亿图图示、亿图脑图已上线AI 智能助手，支持AI 内容生成及一键完成思维导图、列表、文本形式的展示，帮助用户借力AI 轻松完成多端办公绘图工作；万兴爱画新增AI 简笔画、咒语生成器功能，提供人物角色、五官、表情、头发、服装等分类及多种风格效果，为用户提供更灵活、更高阶的AI 绘画玩法。

投资建议：公司深耕C 端创意软件，引领“创作者经济”，随着SaaS 化转型进入尾声，AIGC 技术变革带来产品升级，有望迎来新一轮增长。我们预测公司2023-2025 年实现收入15.89、20.85、27.49 亿元，实现归母净利润1.52、2.53、3.67 亿元，对应当前PE 估值分别为64x、38x、26x，PS 估值为6.1、4.6、3.5，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；SaaS 化订阅制实施不及预期；创意软件行业竞争格局恶化。

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